2021-10-27安信证券股份有限公司张立聪对华熙生物进行研究并发布了研究报告《华熙生物2021Q3点评：前三季度收入增长超88%，公司战略稳步推进》，本报告对华熙生物给出买入评级，认为其目标价位为204.00元，当前股价为167.51元，预期上涨幅度为21.78%。
华熙生物(688363)
公司发布业绩： 2021Q1-Q3 公司主营收入 30.12 亿元/88.68%；归母净利润 5.55 亿元/26.91%；扣非净利润 4.47 亿元/+19.49%；其中 2021 年第三季度，公司单季度主营收入 10.76 亿元/+65.69%；单季度归母净利润 1.95 亿元/+14.22%；单季度扣非净利润 1.41 亿元/+0.73%； EPS1.15 元/+27.47%。
营 销 投 放 积 极 ， 研 发 加 码 驱 动 成 长 。 2021Q1-Q3 毛 利 率77.79%/-3.82pcts，其中推测运费等履约成本调整至营业成本有所影响， 2021Q1-Q3 净利率 18.39%/-8.99pcts。 2021 Q1-Q3 期间费用率为 59.53%，同增 7.90pcts；其中销售费用率为 46.38%，同增5.97pcts；管理费用率为 6.67%，同增 0.72pct；研发费用率 6.37%，同增 0.36pct；财务费用率为 0.10%，同增 0.85pct。 单季度看，2021Q3 期间费用率 61.34%，同增 7.56pcts，其中，销售费用率为46.56%，同增 4.96pcts；管理费用率为 6.97%，同增 1.58pcts；研发费用率为 7.90%， 同增 2.35pcts；财务费用率为-0.09%，同减1.33pcts。
产业链优势明显，公司战略稳步推进。 医美业务以 2021 为战略升级元年，公司推出战略爆品体系和医美共生联盟赋能计划，并进行中台组织架构升级。功能性护肤品业务四大品牌形成矩阵，其中：润百颜： 以“次抛”产品奠定国民品牌地位； 夸迪：针对冻龄抗初老，深耕私域运营。米蓓尔：针对敏感肌，打造水面膜品类优势；BM 肌活：定位活性成分管控大师，打造品牌专属大单品糙米精华水。 此外功能性食品已推出水肌泉、黑零等产品。
投资建议： 买入-A 投资评级。华熙生物生物活性物平台型企业构建初步成型，除核心物质透明质酸全产业链优势进一步巩固外，γ-氨基丁酸、聚谷氨酸钠、依克多因等其他生物活性物实现量产并初步实现规模化销售；医美大众化及行业规范化驱动正规轻医美市场高速发展，以新品润致娃娃针、熨纹针拓展水光市场正规市场；功能性护肤品赛道仍处于仍处于较快增速阶段，公司抓住机会大力营销铺路未来盈利提升。此外，股权激励绑定管理层利益释放积极信号，天津项目 300 吨产能 2021 年 6 月开始投产。继续重点推荐！考虑股权激励费用，预计 2021-2023 年业绩增速为 21%/43%/38%。
风险提示：新冠疫情持续恶化、行业竞争加剧、新品投放市场效果不及预期。
该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级24家，增持评级10家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为233.74；证券之星估值分析工具显示，华熙生物（688363）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。
