作为伯克希尔哈撒韦（NYSE：BRK.A）（纽约证券交易所代码：BRK.B）的董事长兼首席执行官，巴菲特掌管着1,500亿美元的普通股投资组合。
不幸的是，巴菲特在伯克希尔哈撒韦首席的任期将在未来一天结束，因为他现在是86岁。
巴菲特在最近的一次彭博采访中表示，如果明天去世，伯克希尔的董事会选择巴菲特的儿子霍华德成为该公司的非执行董事长。
虽然继承计划已经到位，但是一旦巴菲特不再掌舵，伯克希尔的未来就有很多猜测。其中一种可能性是将公司的各种经营单位分解成个别的公司实体。
伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）是一家多元化的集团，其运营数百家子公司。伯克希尔如何划分公司：
保险：2016年的收入为504亿美元
BNSF：2016年收入198亿美元
伯克希尔哈撒韦能源：2016年收入为179亿美元
制造业：2016年收入为465亿美元
麦克莱恩公司：2016年的收入为481亿美元
服务和零售：2016年的收入为25.5亿美元
财务和金融产品：2016年收入为77亿美元
伯克希尔还拥有大量的股票，包括美国运通（AXP），富国银行（WFC），卡夫海因茨（KHC），联合包裹服务（UPS）和通用汽车（GM）等家喻户晓的股票。
伯克希尔拥有相对独特的资本结构。公司有两类普通股，A类股票的市价最高。
伯克希尔哈撒韦A级库存：$ 258,952.00市价
B类股票：$ 172.82市价
A类普通股每股期权可以转换为B股普通股1,500股。
按照当前的市场价格，该选项将A类股转为B类股票，价值259,230美元，表明两类Berkshire股票之间的效率最低。
伯克希尔哈撒韦已经通过购买高效率的公司，拥有卓越的管理团队，使这些管理团队以分散的方式运营他们的公司，发展到目前的规模。
伯克希尔的分散化管理架构非常独特，不同于我在上市公司中看到的其他任何一个。值得注意的是，伯克希尔的员工中只有很小一部分在公司总部运营。
巴可公司在伯克希尔哈撒韦公司的2016年度报告中表示：“虽然伯克希尔拥有约367,000名员工，但其中只有25名在总部”。
如果没有运营公司掌舵的强大领导，这是不可能的。
巴菲特一再写道，说出聘请高素质人士领导公司子公司的重要性。
“在团队中拥有一流人才比设计层次结构更为重要，并澄清谁向谁报告。”
“有人曾经说过，在寻找人才招聘时，你会寻求诚实，智慧和能量三个品质。“
伯克希尔的分散管理架构和强大的中层管理是投资者猜测巴菲特离职后可能出现分拆的两个原因。
能力管理意味着投资者有信心，即使在没有巴菲特的情况下，分拆实体仍将保持竞争优势，并获得强大的投资回报。
影响业务分拆的因素
为了确定在巴菲特离任后，伯克希尔哈撒韦是否会被解散，这将有助于将大型企业的历史案例分解为较小的实体。
这里有两个主要例子：贝尔系统和标准油。
贝尔解散是1984年1月1日生效的，当时Bell公司被拆分为七个独立的“区域控股公司”：
Ameritech
贝尔大西洋
贝尔
NYNEX公司
太平洋Telesis
西南贝尔
美国西部
其中一些公司最终转变为今天仍然存在的AT＆T（纽约证券交易代码：T）和Verizon（VZ）。
贝尔被打破的原因是因为其前身对电话业的垄断。
既然没有真正的竞争对手在这个领域，以前的公司已经完全控制了电话市场，这被认为是伤害消费者。当美国司法部在1974年提出反托拉斯诉讼时，分裂是煽动的。
标准油是另一个重大历史性的企业分手。标准油是约翰·洛克菲勒（John D. Rockefeller）1870年创立的石油集团。
通过采用积极的定价实践和规模经济来削减竞争对手并推迟业务，标准石油公司即将成为世界上第一家跨国公司之一，在石油行业垄断。
美国最高法院认识到这一点，并在1911年将标准石油划分为34家小型公司。当发生这种情况时，洛克菲勒成为了最高级的人之一，因为标准油分拆的总收入证明比前任公司大得多。
标准石油公司的两家女儿公司最终合并成为当今最大的上市石油公司埃克森美孚（XOM）。
这两个例子与现在的伯克希尔哈撒韦不一样，因为伯克希尔是如此多元化。与Standard Oil和Bell不同，它不具有垄断地位，这意味着监管机构无需对Berkshire的管理提出反垄断关切。
伯克希尔哈撒韦公司破产将旨在解锁股东价值，而不是解决垄断问题。
潜在分拆
伯克希尔目前基于净收益的商业模式的视觉快照可以在下面看到。
根据上述盈利分配，我相信伯克希尔最有可能分为以下几个单位：
保险，投资和金融（“FinanceCo”）
公用事业与能源（“能源公司”）
铁路（“BNSF”）
制造，服务和零售（“服务公司”）
这些潜在分拆中的每一个将在下面详细讨论。
财务公司
这个单位将是伯克希尔哈撒韦迄今为止最大的继任者。因此，我认为在经过重组后，本单位保留公司名称是有意义的。
该实体的持有量包括：
所有伯克希尔的保险公司（如下所示）。
资料来源：伯克希尔哈撒韦2016年度报告，第116页
伯克希尔的普通股股票组合，包括富国银行和美国银行（BAC）大量在金融危机期间积累的大量股权。
对金融公司进行估值分析比较简单。我们可以将该部门的收入与保险和金融业的同业进行比较。
这是一个大型保险和金融公司的名单，以及其市盈率（P / E）。
富国银行：14.7市盈率
美国银行：16.6市盈率
多伦多多米尼克银行（TD）：13.8市盈率
摩根大通（JPMorgan Chase＆Co.）（JPM）：14.7市盈率
Allstate Corp.（ALL）：17.7 P / E比
Aflac Inc.（AFL）：11.3 P / E比
辛辛那提金融（CINF）：21.2市盈率
以上述公司的平均市盈率为15.7的估值倍数。
从盈利的角度来看，FinanceCo将拥有以下伯克希尔哈撒韦公司的收益分部：
投资与衍生损益：65亿美元
保险 - 投资收益：36亿美元
金融与金融产品：14亿美元
保险 - 承销：13亿美元
总收益达128亿美元。乘以上述比较公司的平均估值，为FinanceCo估计市值为201亿美元。
或者，伯克希尔哈撒韦公司只能分拆其保险业务，并进行公司倒置，伯克希尔股东将公司的普通股持有作为特别的一次性股利。
这与巴菲特事业早期的一个事件类似，涉及一家名叫Sanborn Map的公司。
巴菲特由于其高质量，低估证券的投资组合而投资于商业地图生产商，而不是因为其地图制作业务。巴菲特的目标是为Sanborn的股东创造价值。
经过与公司管理层和董事会的大量干预，巴菲特成功通过交换公司的普通股以获得相当数量的Sanborn投资组合（这值得更多）。
关于这个企业倒置的更多细节可以在下面看到。
“约有72％的Sanborn股票涉及1,600名股东中的50％，以公允价值进行投资组合证券交易，地图业务剩余125万美元的政府和市政债券作为储备基金，潜在的公司资本消除了超过100万美元的增值税，其余股东资产价值略有回升，股息收益大幅增加，股息率上升。“
估计这类企业事件的股东价值要难得多。此外，这一公司行为的税收影响将非常复杂。
为简单起见，该分析假设伯克希尔的保险和金融业务的分拆价值约为2000亿美元，按照可比公司的市场估值。
能源公司
该公司拥有一个以Berkshire Hathaway Energy名义运营的大型电力和公用事业。在2016财年，这些企业的净收入为23亿美元。
这项业务与某些其他上市公司非常相似，如果被剥离，可能会有类似的估值。
以下列出其他大型公用事业公司及其市盈率。
NextEra Energy（NEE）：20.8 P / E比
统治资源（D）：22.4市盈率
PPL公司（PPL）：13.3 P / E比
南方有限公司（SO）：19.9 P / E比
合并爱迪生（ED）：18.6市盈率
上述市盈率的平均值为19.根据伯克希尔能源公司2016年净收入23亿美元，如果产生上述同业集团的平均估值，分拆公司将估值约440亿美元。
BNSF
伯灵顿北部桑托（BNSF）是巴菲特唯一的铁路公司。是联合太平洋（UNP）的北美第二大铁路。
BNSF于2010年被Berkshire Hathaway收购，价值440亿美元的现金和股票交易。当时，伯克希尔已经拥有23％的公开交易的BNSF证券。
预计分拆BNSF将对北美其他1类铁路进行类似估值是合理的。
如果铁路在1991年的年营业收入达到2.5亿美元，那么铁路将进行1级认证。截至2016年，营业收入约为4.76亿美元。鉴于BNSF在2016财年产生36亿美元的净收益（不是营业收入），铁路方便地满足了1类铁路的标准。
其他大型一类铁路公司（以及其市盈率）包括：
联合太平洋公司：20.9市盈率
CSX公司（CSX）：25.9 P / E比
诺福克南方公司（NSC）：20.4市盈率
加拿大国家铁路公司（CNI）：20.7市盈率
加拿大太平洋铁路公司（CP）：18.5市盈率
上述估值的平均水平为市盈率21.3。根据BSNF的2016年净收入36亿美元，我预计分拆实体的市值约为770亿美元。
服务公司
在本分析中讨论的所有假设分拆中，ServiceCo将具有最高的运营多样性。
目前伯克希尔哈撒韦经营业务将与ServiceCo分离，其中包括：
汽车经销商
房地产经纪
报纸
食品公司（含餐厅）
最值得注意的是，该运营单位肯定会包含精密铸件（PCP），这是一家航空航天设备制造商，Berkshire在2015年以370亿美元的价格收购。
由于这个业务部门包含了如此多的固有的多样化，所以比以前讨论过的一些假设单位有点棘手。以下是估价目的的一些代理：
艾默生电气（EMR）：24.6 P / E比
通用电气（GE）：33.5市盈率
3M公司（MMM）：23.6 P / E比
伊利诺斯工具（ITW）：23.8市盈率
上述估值倍数的平均值为26.4。该部门的2016年净收入为56亿美元，导致我估计分拆的市值约为1450亿美元。
最后的想法
加上上述分拆实体的估计市值为4,660亿美元，与伯克希尔当前的425亿美元市值相比较。
然而，这种分析在本质上是非常假设的。已经做出了各种假设（特别是关于分拆公司的估值），这在现实中可能是或可能不准确。
此外，有两个大的定性理由，我相信伯克希尔在巴菲特走后不会被打破。
首先，煽动监管机构的干预没有反托拉斯的担忧。虽然伯克希尔是一家庞大的公司，但它在许多不同的行业运作，在接近垄断地位之前，它仍然有很大的发展空间。
第二个原因是以当前伯克希尔模型的好处为中心。伯克希尔目前是一家效率很高的公司，销售，一般和行政费用都很低。
该公司也从运营多元化中受益匪浅。当某些行业陷入衰退时，伯克希尔可以逆周期的方式运作，并从其他许多业务之一转移资金，以追求有吸引力（增值和增值）的收购。
到目前为止，这是伯克希尔增长的关键。
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